2011年的成本压力仍然会存在，通胀压力或在下半年得到一定的缓解。另一方面，预计国内经济增速在一季度将见底，也就是说从明年二季度开始，GDP增速将开始回升，作为工业型金属的钢材，将得到经济增长的推动。铁矿石、焦炭、废钢等炉料价格也在成本推动及需求拉动的双重影响下走高，今年上半年的吨钢成本将维持较大的涨幅，下半年则以高位维稳为主。
对于钢铁行业而言，将通过淘汰落后、兼并重组及技术改造来转变发展方式。今年钢材的供应将保持稳步增长。尽管国家加大对房价的调控，制约了商品房的开发，但是仍然存在对建筑钢材需求起到拉动作用的因素。2011年的钢材需求不会出现大的下滑，但其增速将面临回落。
核心观点：
国内经济在一季度延续回调趋势，加上钢材需求的清淡，将导致钢价在2011年一季度出现回调，但下方空间有限。随着经济增长的见底回升，也会带动钢价反弹，时间预计在5月份左右。下半年的钢价将维持在高位运行，而欧洲主权债务危机是今年整个资本市场最大的隐患。
1.2010年钢市回顾
2010年的钢材市场可谓是旺季不旺，淡季不淡。在4、5月的传统需求旺季时，螺纹钢期货价格大幅下跌，此波大跌行情持续了约近3个月；而在进入4季度的淡季时却强势上扬，螺纹指数最高至4880，比4月份的高点还要高出11个点。我们可以把2010年的期货行情分为三个阶段来看，而影响整个年度行情的三个关键因素是房地产调控政策、节能减排以及通货膨胀。
第一个阶段（1月至4月中旬），受天气影响，疲弱的需求导致螺纹钢价格回落，但此时的需求减少在市场预期之中，由此，价格很快得到支撑，并展开反弹，且反弹力度在春节之后更加强劲，期现价格双双走高。
第二阶段（4月中下旬至6月底），4月中下旬，国内房地产调控新政一出，作为建筑钢材的螺纹钢，其价格几乎遭到了灭顶之灾，螺纹指数从4869的高点处坠落，现货价格也同样大幅深跌，此时的期现货出现了互相拉低的局面，持续的下跌导致价格与成本倒挂，而钢厂依旧开足马力生产，整个行业面临减产的“囚徒困境”。
第三阶段（7月至12月底），这一阶段的行情错综复杂，其中交织着各种政策、经济环境的影响因素。首先，随着房地产调控政策的弱化，主要是市场对调控结果的预期，消化了前期的重要利空影响。第二，钢厂迫于成本等压力，陆续采取检修、减产及停产措施，整个行业的产量出现减少，价格也随之见底。第三，节能减排导致短期产量减少，并造成市场对复产等的预期，螺纹价格在此影响下上串下跳。第四，国内外复杂的经济环境始终左右着钢材市场以及整个资本市场。在四季度后期，宏观经济政策成为钢材价格行情的主导因素。
2.钢材生产成本分析
2.1.铁矿石供需偏紧局面将延续
2010年，传统的协议价格被季度定价取代，铁矿石的历史进入新的一页。整个年度的进口矿价格都维持在高位运行，而且，由于季度定价机制的存在，铁矿石价格在今年出现了较大幅度的波动。
4月底，63.5%品位的印度粉矿价格一个月内的涨幅超过20%，较2009年同期上涨190%之多，最高时达到195美元/吨，为2008年3月以来最高。此后，随着国内钢材价格步入下跌通道，加之希腊债务危机升级后，导致铁矿石价格迅速回落。7月份，在钢价见底的同时，铁矿石的价格也逐步维稳，在年底再度大幅上涨。数据显示，12月31日青岛港63.5%印度矿的价格为1275元/吨，与7月份的低点相比，涨幅达29.4%。国内铁精粉的价格也随着进口矿起伏。
进口矿价格的变动直接影响到国内的进口，整个2010年来看，铁矿石的进口变动规律基本与价格的变动一致。铁矿石进口量在3月份达到5899万吨的年内最高后，4月份起单月进口量开始逐月下滑，至6月份仅进口4717万吨，下降14.7%，连续第3个月出现同比下降，降幅较5月扩大11.9个百分点。7-12月份，铁矿石进口量大幅波动，11月的数据显示，进口铁矿石5738万吨，环比上涨超过25%。1-11月份的累计进口量为5.6亿吨，整个2010年的铁矿石进口量将超过6亿吨。
海运费在2010年年内一直维持在低位运行，在7月中旬更是达到了年内的最低点，西澳-北仑/宝山海运费为6美元/吨，巴西图巴朗-北仑/宝山海运费为15.442美元/吨。之后，海运费缓慢上涨，特别是受国内铁矿石需求影响最大的澳洲航线，涨势更加缓慢。12月，西澳-北仑/宝山海运费下跌至9美元以下，并且在持续的下跌之中。
当进口量至3月份开始持续下降时，BCI随之出现大幅的下跌。海运市场始终受到我国国内需求的影响。国内钢铁产量的下降导致的铁矿石进口需求走弱，由此造成海运费在11-12月份持续回落。此外，国内外对我国加息的预期可能将导致铁矿石进口以及船运活动进一步放缓。
在铁矿石进口量大幅波动的同时，港口库存一直维持在高位，12月24日当周的港口库存为7268万吨，但其中印度矿的库存呈现持续减少的局面，主要是由于印度队矿石出口的限制，以及韩国等其他国家加大了对印矿的进口，使得我国的印矿资源有限。
国内的钢铁生产对外矿的依存度一直较高，据计算，2009年的依存度达到70%。尽管2010年我国国内铁矿石的产量出现较大幅度的增长，加上对国内矿开采力度的增大，但是对外矿的依存度仍然会在60%以上。中国钢铁企业与三巨头新一年的价格谈判已经启动，三巨头将继续寻求更有利可图的定价机制，铁矿石金融化趋势难以阻挡。而三巨头对铁矿石的垄断，以及其他国家需求的增加，在我国保持钢材生产稳定增长的情况下，铁矿石的进口将更加艰难，而在我国需求的拉动下，铁矿石价格在今年将继续走高。
2.3.炉料价格预判及吨钢成本分析
受原材料价格上涨的影响，2010年的吨钢成本持续上涨，按照12月31日的数据：63.5%印矿价格177美元/吨、冶金焦的价格1850元/吨、喷吹煤1240元/吨。按各钢厂的原材料配额平均值，以及当天的汇率和海运费等计算：生铁成本大约为3441.6元/吨。由此计算的每吨钢坯的成本约为4193.6元（炼制费用等取均值计算）。与11月份的成本相比上涨约100元/吨，而9、10月的钢坯成本维持在3850-3950元/吨。成本压力持续的攀升，也是推动钢价上涨的主要动力。
今年的成本压力仍然会存在，且随着通胀因素的显现，吨钢成本将维持在高位运行，通胀压力或在下半年得到一定的缓解。另一方面，预计国内经济增速在一季度将见底，也就是说从明年二季度开始，GDP增速将开始回升，作为工业型金属的钢材，将得到经济增长的推动。铁矿石、焦炭、废钢等炉料价格也在成本推动及需求拉动的双重影响下走高，今年上半年的吨钢成本将维持较大的涨幅，下半年将以高位维稳为主。
3.钢材供需分析
3.1.受节能减排及产业调整影响，2011年供给将平稳增长
9月份开始，节能减排的风波席卷全国，各地采取的措施多种多样，建筑钢材是节能减排控制的主要目标，由此市场普遍预期产量的大幅减少，尤其是武安地区的拉闸限电政策，使螺纹期货在9月6日以跳空大阳线报收。但是，市场很快意识到这只是对产量的短期影响，期价立即出现较大幅度的回调，此后更是持续了近半个月的下跌行情，直到在低位获得技术性支撑。
但节能减排确实使得产量从9月份开始减少，库存也从历史高位大幅下降，对期现货价格都形成了比较有力的支撑，此波回调幅度也就有限。数据显示，9月全国粗钢日均产量为161.8万吨，环比8月下降5%。节能减排对产量的影响持续了2个月，全国的钢材产量在11月开始回升，当月的产量为6,589.24万吨，环比上升约60万吨。根据中钢协的最新数据，12月中旬全国重点大中型企业共产粗钢1422万吨，全国估算值为1687万吨，日均产量分别为142.2万吨和168.7万吨，旬环比各净增1.7万吨和2万吨，增幅均为1.2%。
根据“十二五”规划，技术创新和节能降耗将是明年的重要工作。对于钢铁行业而言，将通过淘汰落后、兼并重组及技术改造来转变发展方式。2010年节能减排拉闸限电之后，并不是减排的结束，今后或许建立节能减排的长效机制，更多的从技术创新方面来继续降低能耗，钢铁业面临较为艰巨的技术挑战，这在一定程度上制约一些中小钢厂的生产。在2010年完成节能减排目标之后，中小钢厂的复产或许并不会那么容易，至少长期来看将一直受到降低能耗要求的制约。相对而言，对于大型钢厂将是扩大市场份额的绝好时机，在一定程度上将补足产量缺口，就2011年而言，钢材的供应将保持稳步增长。
3.2.下游需求增速面临回落
从房地产行业来看，尽管国家加大对房价的调控，制约了商品房的开发，但是仍然存在对建筑钢材需求起到拉动作用的因素。首先，国家在控制商品房的同时，加大保障性住房的建设。第二，，小城镇建设的政策，将带动建筑钢材的需求。第三是高速铁路及灾后重建对需求的继续拉动。三重利好抵消房地产调控对钢价的部分利空。
此外，由于今年年内继续加息预期的存在，将对下游需求行业产生持续的影响，房地产行业的影响较为严重。从历史数据来看，2006-2007年的加息时期内，房屋价格基本保持平稳，新开工面积经历了触底反弹的过程。而2010年的数据显示，1-11月全国累计完成房地产开发投资42697.33亿元，同比增长36.5%，房屋新开工面积累计145130亿平方米，同比增长48.7%。如果历史重演，那么新开工面积在明年将逐渐减少，新开工面积的减少传导至钢材市场，会导致螺纹钢的需求降低，期现货价格都将受到压制。而后期随着新开工面积的回升，将会带动螺纹钢需求反弹，也将是推动价格上涨的时候。
整体而言，2011年钢材需求不会出现大的下滑，但其增速将面临回落。
3.3.去库存化接近尾声
从表观消费量来看，2010年国内的钢材产能过剩局面好于2009年，表观消费维持在历史高位，但四季度受出口及内需减少的影响，表观消费出现比较明显的下降。鉴于我国钢铁行业的现状，产能过剩已是常态，今年仍然如此，只是随着产能控制、行业调整等政策的执行，2011年产能过剩或将得到一定的缓解。
就螺纹钢而言，社会库存在3月份达到历史最高，之后从高位坠落。直到四季度需求转淡，库存才出现小幅反弹。根据12月31日当周的库存数据，上海地区58个建筑钢材主要仓库库存螺纹钢39.23万吨，环比增加0.426万吨。而全国的螺纹钢社会库存为441.279万吨，出现较大的增幅，环比增加了10.14万吨，增幅为2.35%；与去年同期相比，减少了13.65万吨，同比减幅为3%。
螺纹钢的全国社会库存较年内的高点减少298.3万吨，节能减排的效果已经得到了体现，但12月的库存开始出现比较大的回升，预计今年一季度的社会库存将继续回升，之后在行业调整的作用下，库存也将得到修正，维持在500-600万吨平稳运行。
4.2011年期钢走势研判
就今年的国内经济来看，内需经济动力将从政策推动转向市场驱动，投资的作用将弱化，转为消费拉动经济增长。2010年以来经济增长逐季、小幅回调的趋势将延续到2011年一季度，经济增长在今年的一季度将达到本轮短期调整的底部，二季度开始将稳步回升。此外，通货膨胀将继续影响今年经济运行，并且是影响各项政策的主导因素。今年上半年的通胀压力将大于去年，通胀压力的缓解或许要到下半年才会实现。
在国内稳增长、控制通胀的同时，美国的量化宽松政策，导致其经济增长好于市场预期，且近期的宽松财政政策更是给市场带来惊喜。对于2011年而言，国际经济环境存在的最大风险仍旧是欧元区主权债务危机，尤其是西班牙的债务危机，可以说是今年整体经济的最大风险所在。总体来看，美国的政策空间及经济预期都好于欧洲。
在全球经济复苏的大背景下，震荡上扬将是今年钢材价格的主旋律。国内经济在一季度延续回调趋势，加上钢材需求的清淡，将导致钢价在一季度出现回调，但下方空间有限。经济增长的见底回升，也会带动钢价反弹，时间预计在5月份左右。下半年的钢价也将维持在高位运行，而欧洲主权债务危机是今年整个资本市场最大的隐患。
|