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国务院给“三驾马车”装上新动力
结余资金及连续两年未用完的结转资金收回用于重点建设、将消费金融公司试点扩至全国、促进跨境电子商务健康快速发展……昨日召开的国务院常务会议再次传递出稳增长的明确信号，并且这次是针对投资、消费和出口这拉动经济增长的“三驾马车”同时发力。
稳投资：
结余财政资金用于重点建设
推进财政资金统筹使用是昨日国务院常务会议的主要议题之一，共出台了8项相关措施。
其中包括：——对地区和部门结余资金及连续两年未用完的结转资金，一律收回统筹用于重点建设。不足两年的结转资金，要加快预算执行，也可按规定用于其他急需领域。从2016年起，对上年末财政存量资金较大的地区和部门，适当压缩下年财政预算规模。
——建立动态调整机制，对项目预算执行慢的，同级财政可按一定比例收回用于其他方面。清理整合专项转移支付，将资金分配、项目确定权交给地方，允许地方在统筹使用上先行先试。加强部门内和跨部门资金统筹协调，避免重复安排支出和固化投向。
——将尚未使用的地方政府存量债务资金纳入预算管理，与新增债务资金统筹使用。对政府性基金和专项收入实行目录清单管理，加大政府性基金和国有资本经营预算调入一般公共预算统筹使用力度。
——建立跨年度预算平衡机制，在水利、社保等领域开展滚动财政规划试点。
“这是‘盘活存量’的细化，从地区和部门间到地区和部门内的财政资金的调配使用都作出了全方位的规定，目的是希望财政政策能更好地发挥稳增长的作用。”摩根士丹利华鑫证券宏观研究主管章俊说。
他分析称，通过“回收地区和部门的结余/结转资金”以及“对财政存量资金较大的地区和部门，适当压缩下一年财政预算规模”将极大地推动各地方和部门加大存量资金的使用，从而使固定资产投资的资金到位率从财政角度能有明显的提高。
另外，“清理整合专项转移支付，将资金分配、项目确定权交给地方，允许地方在统筹使用上先行先试”，也反映中央在盘活存量中给予地方政府在资金的配置和项目决定权方面以更大的权力。
今年中央的政策基调是“积极的财政政策，稳健的货币政策”，虽然货币政策在实际操作层面偏向宽松，但由于货币政策传导机制不畅，导致大量流动性沉淀在金融体系内空转。而积极的财政政策受制于中央和地方两级财政收入的下降，特别是中央清理整顿地方政府债务的行动导致地方政府的融资能力大幅萎缩。
因此，章俊认为，“就积极的财政政策而言，既然在总量上难以有突破，就只能在资金的配置结构和使用效率上来做文章，这也符合中央长期以来所提倡的‘盘活存量，用好增量’的指导方针。”
扩消费：消费金融扩至全国
国务院常务会议决定：放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国。
“发展消费金融，重点服务中低收入人群，有利于释放消费潜力、促进消费升级。”李克强总理直言如此做的目的。
消费金融公司是指经银监会批准，在中华人民共和国境内设立的，不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为中国境内居民个人提供以消费为目的的贷款的非银行金融机构。2010年启动试点，采取了先试点、后逐步放开的方式，最初试点城市为北京、天津、上海和成都四地，四地各设了一家机构进行试点，分别为北银消费、捷信消费、中银消费、锦程消费。
2013年11月，银监会修订了消费金融公司试点管理办法，并新增沈阳、南京、杭州、合肥、泉州、武汉、广州、重庆、西安、青岛等10个城市参与消费金融公司试点工作。此外，根据CEPA相关安排，合格的香港和澳门金融机构可在广东(含深圳)试点设立消费金融公司。扩大试点掌握“一地一家”的原则，总计新增12家试点机构。
消费金融公司被认为充分发挥了其“小、快、灵”的特点，通过与众多商户开展广泛合作，开发出独具特色的个人消费贷款产品，满足了不同群体消费需要，丰富了我国的金融机构类型。
这次国务院常务会议明确，消费金融公司审批权下放到省级部门，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网+企业发起设立消费金融公司，成熟一家、批准一家。向消费者提供无抵押、无担保小额信贷，规范经营、防范风险，使消费金融公司与商业银行错位竞争、互补发展。
来自艾瑞咨询的数据统计，2013年中国消费信贷规模达到13万亿，同比增长24.7%，艾瑞咨询预计2017年中国消费信贷规模将达到27.4万亿，消费金融潜力依然无限。
据上证报记者了解，除了北京银行、中国银行，目前发起设立消费金融公司的上市公司还有苏宁云商、生意宝等。
促外贸：
多措并举扶持跨境电商发展
跨境电商是政策力挺的区域，这次国务院常务会议再次为之“添砖加瓦”。
会议提出了四个方面措施，优化通关流程；落实跨境电子商务零售出口货物退免税政策；鼓励外贸综合服务企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务；鼓励跨境电子商务零售出口企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台。
分析人士指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网++外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。
今年以来，我国外贸形势仍不容乐观，前五个月，出口增速有四个月是负增长。在国内产业升级阵痛，国际市场迭代的“围追堵截”下，因简便、精确的创新模式，跨境电商有望成为出口贸易的新引擎。
商务部数据显示，去年跨境电商企业成交额达到3.75万亿，同比增长39%，呈现快速增长态势。预计到2016年，我国跨境电商进出口年增速将超过30%，交易额占进出口贸易总额比例上升至20%。
为扶持跨境电商发展，今年以来国家相继出台了多项政策。5月初，国务院发布加快电商发展的意见，明确提出，今年将积极开展跨境电商综合改革试点工作，抓紧研究制订促进跨境电子商务发展的指导意见。
据上证报记者了解，由商务部牵头的《关于促进跨境电子商务发展的指导意见》正在制定，很快就会出台。届时跨境电商又会迎来一系列“政策红包”。（来源：上海证券报）
促跨境电商快速发展 国务院四大举措力挺
互联网都可以加什么？答案无疑是开放式的。
昨天(6月10日)的国务院常务会议提出四大举措，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。
商务部研究院消费经济研究部副主任赵萍告诉《每日经济新闻》记者，中国消费者对部分进口商品的态度，已经从炫富到满足自身需求，扶持跨境电商的举措降低了流通和税费成本，必然会带来降价，而降价将促使消费回流。
近年来，跨境通、亚马逊、阿里巴巴、1号店等电商巨头纷纷杀入跨境海淘。此前的国务院常务会议也发“红包”，部分国外日用品试点降关税，同时调整部分商品消费税。境外消费回流有望成为新的经济增长点。
第三方机构EMarketer数据显示，中国网购人群的跨境消费规模从2010年的20亿美元大幅增至2014年的200亿美元，其中美国产地的商品，从服饰到母婴用品均受到中国消费者的青睐。
该机构判断，中国电商市场规模在2013年已经超过美国成为世界第一，并将会在未来五年再翻一倍。
本次国务院的举措则更加侧重在跨境电商的出口领域。首项支持举措就是优化通关流程，对跨境电子商务出口商品简化归类，实施经营主体和商品备案管理，对进出口商品采取集中申报、查验、放行和24小时收单等便利措施。
而在税费和支付环节，会议要求落实跨境电子商务零售出口货物退免税政策。鼓励开展跨境电子支付，推进跨境外汇支付试点，支持境内银行卡清算机构拓展境外业务。
福建某服饰品公司负责人告诉《每日经济新闻》记者，以往跨境电商企业都是通过邮政小包的形式出口，游离在监管之外，虽然不用纳税，也无法享受出口退税。
“通过正规的报关手续出口虽然会增加一定的工作量，但是从长远来看，有利于企业的规模化发展。此外，出口退税也能增加企业的利润。”这位负责人说。
与此同时，国务院还鼓励外贸综合服务企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务。引导企业规范经营，打击违法侵权行为。
商务部官员曾告诉《每日经济新闻》记者，中国出口企业现在急需打造的就是品牌，目前依赖成本优势已经面临多方压力，必须向微笑曲线的两端多做功课。
值得关注的是，此次会议就称，要鼓励跨境电子商务零售出口企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台。合理增加消费品进口。促进外贸提速放量增效。 （来源：每日经济新闻）
国务院力促消费金融和跨境电商 万亿元市场蛋糕待分
放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国
6月10日召开的国务院常务会议决定，放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国。审批权下放到省级部门，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网+企业发起设立消费金融公司，成熟一家、批准一家。向消费者提供无抵押、无担保小额信贷，规范经营、防范风险，使消费金融公司与商业银行错位竞争、互补发展。更好发挥消费对经济增长的拉动作用。
对此，业内人士表示，消费金融公司在欧美国家发展很快，目前已经非常成熟，但是在中国刚刚起步，因此发展空间非常巨大。消费金融公司的业务主要包括个人耐用消费品贷款及一般用途个人消费贷款。从营业收入及主营业务角度看，商贸零售及家电企业巨头有望受益。
据《证券日报》记者了解，2009年，经国务院批准，银监会公布了《消费金融公司试点管理办法》，在北京、天津、上海、成都4地各批准设立1家消费金融公司进行首批试点。2013年9月，银监会扩大消费金融公司试点城市范围，新增沈阳、南京等多个城市参与试点工作。
艾瑞咨询预计，2014年至2017年中国消费信贷规模依然将维持20%以上的复合增长率，预计2017年将超过27万亿元。波士顿咨询公司则发布报告称，截至2014年，个人消费贷款余额大约是7.7万亿元，这一数字将于2018年增长至17.5万亿元。
专家表示，当前中国经济的转型和新常态决定了未来中国经济发展的主要推动力是消费，加上中国人口众多，消费能力强，因此有很大的发掘潜力的空间。此外，鼓励和扶持政策也为消费金融的发展提供了非常好的发展环境。消费金融将是互联网金融的下一个蓝海。
与此同时，昨日召开的国务院常务会议指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。
对此，分析人士称，未来几年跨境电商的快速发展，将给从事平台建设以及运营等相关企业带来市场发展机遇。据机构预测，未来2-3年中国跨境电商交易规模保持30%的复合增长率，2017年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的20%左右。而其中主导仍是出口电商，占比保持在80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持20%-25%的增速，2017年将达到6.64万亿元的规模。
事实上，为扶持跨境电商发展，今年以来国家相继出台了多项政策。业内人士表示，除本次国务院常务会议部署促进跨境电子商务健康快速发展，推动开放型经济发展升级之外，近期财政部下调部分日用消费品进口关税，也有利于跨境电商的发展。
昨日召开的国务院常务会议提出，一是优化通关流程，对跨境电子商务出口商品简化归类，实施经营主体和商品备案管理，对进出口商品采取集中申报、查验、放行和24小时收单等便利措施。二是落实跨境电子商务零售出口货物退免税政策。鼓励开展跨境电子支付，推进跨境外汇支付试点，支持境内银行卡清算机构拓展境外业务。三是鼓励外贸综合服务企业为跨境电子商务提供通关、仓储、融资等服务。引导企业规范经营，打击违法侵权行为。四是鼓励跨境电子商务零售出口企业通过海外仓、体验店等拓展营销渠道，培育自有品牌和自建平台。合理增加消费品进口。促进外贸提速放量增效。（来源：证券日报）
国务院力挺跨境电商发展 概念股迎升机
国务院总理李克强6月10日主持召开国务院常务会议，部署促进跨境电子商务健康快速发展，推动开放型经济发展升级。会议指出，促进跨境电子商务健康快速发展，用“互联网+外贸”实现优进优出，有利于扩大消费、推动开放型经济发展升级、打造新的经济增长点。
机构预计未来几年跨境电商将快速发展，未来2-3年中国跨境电商交易规模保持的30%的CAGR，2017年跨境电商交易额将占进出口贸易总额的20%左右。 而其中主导仍是出口电商，占比约保持在80%以上，预计未来几年我国出口电商交易规模仍将保持20%-25%的增速，2017年将达到6.64万亿的规模。
未来随着跨境物流、支付等环节问题的进一步突破和跨境电商企业盈利能力的进一步提升，有利于行业迎来黄金发展期。
分析认为，国务院力促跨境电子商务健康快速发展，相关概念股有望迎来投资机会。A股市场上的跨境电商概念股主要包括生意宝、小商品城、华夏幸福、外运发展、焦点科技、华贸物流、物产中大、 东方创业等。
电子商务10只概念股价值解析
大华农：温氏集团整体上市，国内畜禽养殖巨头，农业市值第一股诞生
类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：赵金厚，叶洁 日期：2015-05-06
事件：温氏集团拟以换股吸收合并大华农公司方式实现整体上市。本次方案，温氏集团发行价格为16.30 元/股，大华农换股价格为13.33 元/股(较停牌前收盘价7.87 元/股溢价69.4%)，则大华农与温氏集团的换股比例为1:0.82。本次发行前温氏集团总股本为31.9亿股，本次发行股数为4.37-4.41 亿股(考虑大华农实施中的股权激励计划)，发行后总股本为36.27-36.31 亿股。
国内规模最大的畜禽养殖企业。温氏集团创立于1983 年，目前以肉鸡、肉猪养殖为主，以奶牛、肉鸭养殖为辅，配套经营食品加工、农牧设备制造等产业。2014 年实现营业收入 380.4 亿元、净利润26.6 亿元，其中，养殖业务收入占比达到95%以上。2014 年温氏集团商品肉猪、商品肉鸡年销售量分别达到1,217.93 万头、6.97 亿羽，各占全国肉猪、肉鸡出栏量的1.66%、8.51%、占全国黄羽肉鸡出栏量的19.10%，规模均居国内第一。
独特的“温氏模式”助推公司发展壮大。(1)产业链一体化下的紧密型“公司+农户”合作模式推动规模快速扩张。公司实施产业链一体化养殖，集品种繁育、种苗生产、饲料生产、饲养管理、疫病防治、产品销售等各环节，在关键环节——饲养管理上实行紧密型“公司+农户”合作模式。该模式下，公司给予农户充分的激励与坚实的技术支持，综合养殖效益较高，同时，借助农户场舍与人力解决了规模养殖的土地、资金等难题，推动公司多年来轻资产、低成本、跨区域快速扩张。(2)广泛的员工激励机制。公司创业发展过程中实行员工股份合作制，主要干部和骨干员工持有公司股份(合并后非温氏家族的董监高成员合计持股15.4%，仅次于温氏家族16.7%)，从而保持员工成长、股东愿景、公司发展目标的始终一致，能够最大化地调动员工创业积极性。
盈利预测与投资建议：15-17 年，温氏集团产能持续扩增，畜禽行业景气恰逢回升周期，产品价格有望持续上涨。假设肉猪、肉鸡年出栏量分别为1290/1350/1430 万头、7.8/8.3/9.0 亿羽，均价分别14.5/14.8/14.1 元/公斤、13.1/13.4/12.7 元/公斤，则15-17年换股吸收合并后的温氏集团实现净利润 31.6/38.7/41.3 亿元， 同比增长13.8%/22.6%/6.7%，实现EPS0.87/1.07/1.14 元。对养殖业务、兽药业务进行分部估值：参考可比公司，给予养殖业务15 年市盈率45 倍，并且依据可比公司生物资产单位理论市值计算公司养殖业务市值；给予兽药业务15 年市盈率30 倍，则合并后温氏集团目标市值为1431 亿元，目标价39 元，较发行价格16.30 元有140%上涨空间，给予“买入”评级。
风险因素：生猪价格波动、疫病风险、公司规模扩张低于预期。
腾邦国际：机票代理佣金率下调有利于加速公司整合进程
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：周玉华 日期：2015-05-07
事项：南航宣布，自2015年6月1日起，中国境内(不含香港、澳门、台湾地区)，其销售代理人的代理手续费将从原来的1%调整为0%。
主要观点：
机票代理佣金率下调是大势所趋，市场早有预期，但此次下调距离前两次下调时间仅一年时间，速度之快超出预期(2014 年6 月，国航将国内机票销售代理费从3%下调至2%，南航、海航、东航随后一并跟进；2015 年1 月，南航将其国内客票代理费从2%降低为1%).
机票代理佣金包括基础佣金+返点奖励佣金两部分，此次是基础佣金下调为0。除此之外，机票代理商还会有奖励返点佣金，而大的代理商在奖励佣金方面更具备话语权。
公司的发展战略已体现出对该政策的预期，包括a。公司不断拓展国际机票代理领域；b。公司由最初完全依赖机票代理业务逐渐向大旅游、金融和互联网领域拓展，机票代理业务在公司业绩中占比逐年降低；c。目前机票代理业务对公司更重要的意义是战略布局，包括抢占市场份额(按照市场份额占比，公司目前是深圳排名第一、全国排名第二的票务代理商)和交易流水，而不仅仅是业绩层面。
我们认为该政策将进一步挤压中小票代的生存空间，加速行业的并购整合，最终整个行业将形成寡头垄断的格局。而对于具备资金和先发优势的腾邦国际来说，将迎来快速扩张发展机遇。
投资建议与盈利预测：维持盈利预测，预计公司2015 和2016 年EPS 分别为0.36 和0.49 元，对应的PE 分别为83 和60 倍。维持“买入” 评级。如果市场过度解读，股价出现大幅下跌，将是很好买点。
非常看好公司未来发展空间。其一，通过传统行业掌握的客户资源和数据与金融及互联网平台融合将加速公司发展；其二，公司在大旅游行业(如大住宿、游轮和签证等)、保险和征信等领域的拓展； 第三，二次股权激励下，管理层和经营团队的积极性充足。
风险提示：1)、机票代理佣金率下滑； 2)、并购整合风险；3)、公司治理风险；4)、突发事件
欧浦钢网2014年报&2015 年一季报点评：钢铁与家具，共享“三网合一”战略
类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：程志峰 日期：2015-05-05
概况 .
2014 年报告期内，公司实现营业收入177,444 万元，较去年同期增长188%；营业成本为157,622 万元，较上年同期增长265%；归属于公司股东的净利润12,639 万元，较上年同期增长8%。
2015 年第一季度，公司实现营业收入17,798 万元，较去年同期增长44%； 归属于公司股东的净利润3,048 万元，较上年同期增长8%。
发挥线上线下优势，打造O2O 的平台 .
2014 年公司围绕价值创造这条主线，按照“地网、天网、金网”三网合一的战略规划，依托欧浦商城和欧浦家具网，打造全国领先的O2O 平台，加速整合线下资源，稳步推进异地扩张，完善与线上业务相关的金融服务。2014 年2 月底，欧浦商城上线；2014 年11 月，公司投资欧浦家具电子商务平台项目；2015 年3 月公司公告，拟投资不高于3 亿元人民币，收购欧浦小贷100%股权；公司把传统的钢材家具贸易与“互联网+”结合在一起，形成三网合一的创新盈利模式。
投资建议 .
我们看好公司的“物流+平台+金融”的战略，给予“增持”评级。预计公司2015 至2017 年净利润为1.85、1.90 及2.01 亿，EPS 分别为1.23、1.27、1.34.
风险提示 .
物流仓储成本上涨速度超出预期。
上海钢联：加强钢银控制力，深度捆绑董事长
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-05-07
钢银增资扩股：增资扩股加上股权转让导致上市公司对钢银的持股比例从44.21%上升至67.82%，董事长朱军红直接或间接的持股比例至少上升到16.97%以上，兴业投资的持股比例从26.25%下降至0，公司获得3.32亿元的增资收入。
加强钢银控制力，深度捆绑董事长：钢银是上海钢联旗下的钢铁电商平台，也是上海钢联高估值的核心之所在。上市公司以4.5亿元的价格大幅增加钢银的持股比例，不仅增加公司的吸引力，也加强了对钢银的控制力。董事长朱军红在钢银的持股大幅上升，不仅是重大的股权激励，也意味着深度捆绑以朱军红为首的管理团队。
投资建议：我们认为以董事长朱军红为首的管理团队，有着成功的创业经历背书，创新能力和执行力俱佳，是上海钢联核心竞争力之所在。核心竞争力对公司核心资产的控制力大幅上升且深度捆绑，并且又给公司带来3.32亿元的资金，是重大利好。给予公司买入-A评级，6个月目标价140元。
风险提示：钢厂电商和钢贸商电商推进速度超预期，钢厂资金链断裂风险。
生意宝年报&一季报点评：业绩符合预期，交易平台初露锋芒
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-04-30
报告要点。
事件描述。
公司发布2014年年报：实现营业收入1.60亿元，同比下降19.80%，归属母公司净利润3337.04万元，同比增长1.26%，EPS为0.16元；披露利润分配预案，拟10送1转1派0.5元(含税).
发布2015年一季报：实现营业收入3528.06万元，同比下降17.61%，归属母公司净利润866.36万元，同比下降18.79%。同时，公司预计2015年1-6月归属净利润为1612.97万元-2621.07万元，同比增长-20%-30%。
事件评论。
业绩符合预期，加码技术研发：公司2014年、2015年一季度营收分别下降19.80%、17.61%，主要系低毛利率的化工贸易服务业务收入周期性减少所致(五年期的周期，2013年是大年，2014年营收同比下降74.19%)，公司综合毛利率随之提高，2015年一季度已达到87.37%。业务层面，2014年，公司化工网站营收7958.14万元，同比增长3.19%，展会营收1771.33万元，同比增长23.92%；开发了化工词典、生意圈、化工产业链软件、融资平台等技术项目，研发支出同比大幅增长38.46%。
交易平台初露锋芒，金融服务值得期待：公司基于化工、纺织行业多年积淀、“小门户+联盟”行业资源以及权威数据平台生意社，在B2B产业变革之际，顺势延拓交易服务，筹备多年的大宗商品线上现货交易平台已然测试，“集合采购中心”和“分销中心”两种模式的意向买盘、卖盘总量已达到数千万/天，正式上线后交易量有望实现更大突破。目前，公司第三方支付平台开发建设工作已经完成，待支付牌照获批后，有望借助交易平台进一步延展金融服务获取新的盈利空间。
网盛担保携手金服科技，债权转让严控担保风险：公司旗下供应链金融平台网盛担保与浙江金服网络科技(控股股东子公司)达成合作，在融资担保业务的开展过程中，如担保的企业违约，网盛担保承担代偿义务而取得违约企业的债权后，拟将不超过2000万元的债权金额等额转让给金服科技。我们认为，该项合作将显著降低公司的业务风险，提高网盛担保的资金周转率，也凸显了公司控股股东对公司未来发展的坚定支持。
维持“推荐”评级：公司乘大宗品B2B行业转型变革之风，顺势延拓交易服务平台，各环节布局基本完善，交易平台正式上线后基本面将迎来质的飞跃，预计公司2015-2016年EPS分别为0.29/0.50元，维持“推荐”。
焦点科技：成立互联网科技小贷公司，迈向跨境电商新蓝图
类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：林娟 日期：2015-04-20
事项：公司収布2014年年报，实现营收5.1亿元，同比下滑0.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下滑14.14%；拟每10股派现8元(含税)。公司业绩符合预期，幵公告拟使用不超过人民币5亿元资金投资设立互联网科技小额贷款公司。
平安观点：
“外贸综合服务”等新业务拓展导致4季度净利润下滑：2014年公司实现营收5.1亿，净利润1.19亿，分别同比下滑0.19%、14.14%；分季度看，Q4单季度收入1.16亿，净利润0.25亿，同比下滑6.75%、35.79%。拓展跨境电商、互联网保险等新业务是导致公司的营业成本、管理费用快速上升，净利润下滑的主要原因。
拟设立互联网科技小额贷款公司，布局基于跨境电商的供应链金融：公司拟设立互联网科技小额贷款公司，为中国制造网上企业提供供应链金融服务。一方面完善了公司的产品服务线、增强了客户对公司的黏性，另一方面增强公司的盈利能力。互联网金融是外贸综合服务的主要盈利模式，我们前期分析此项新业务的拓展将会为公司带来现有业务10倍利润空间。
14年下半年依然为外贸综合服务模式锤炼阶段，15年有望迎来业绩爆収：2014年下半年外贸综合服务流水1049万，已高于上半年的296万，预计伴随着15年上半年海外仓库、小贷公司落成，跨境、境外业务进入大觃模推广阶段，公司将迎来业绩爆収。
投资建议：预计15~16年公司EPS 为1.12和1.48元，对应4月16日收盘价PE 分别为79.5和60.5倍，我们看好外贸综合服务平台的广阔成长空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新业务拓展不达预期。
农产品：农批市场稳健经营，加速发展电商和供应链服务，建设线上线下融合的农产品流通平台
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：李宏科，汪立亭 日期：2015-05-04
公司4月30日发布2014年报。2014年实现营业收入16.48亿元，同比下降24%；利润总额2.31亿元，同比下降20.59%；归属净利润8438万元，同比下降24.18%。扣非净利润为-578万元，相比2013年亏损753万元，减亏23.21%。摊薄EPS为0.05元；净资产收益率1.72%。报告期每股经营性现金流0.43元。
2014年分配预案：拟以2014年末16.97亿总股本为基数，每10股派现0.5元(含税).
2015年一季度实现营业收入3.74亿元，同比下降2.1%；实现利润总额2023万元，同比下降49.44%；实现归属净利润-549万元，同比减亏51.74%，摊薄EPS为-0.003元。每股经营活动产生的现金流净额为0.03元。
公司同时公告：拟联合控股子公司——深圳福田农批市场、农产品运输公司等，公开挂牌转让交易大厦公司100%股权。
公司合并持有交易大厦公司96.62%，股权投资的账面成本6174.85万元。该公司主要资产为天乐大厦物业，总用地面积3270.4平米，建面23809.11平米。预计该物业将有较大程度的增值，有望为公司贡献较大规模的投资收益和现金回笼，集中资源支撑主业发展。
简评及投资建议。
1。业务及业绩表现
(1)农批市场：2014年，农批市场业务收入12.69亿元，略降5.3%，净利润35088万元，略降9.23%，贡献权益利润22108万元。主要由于旗下南昌市场销售商铺收益减少、广西市场本期较2013年无注册会员费收入及西安市场竞争激烈导致交易额和收入下滑，但其成熟市场合计净利润增长21.28%，表现良好。
电商和供应链管理业务收入及净利润大增，正成为核心业务和新盈利增长点：
(2)电子商务：期内实现净利润931万元，较2013年的501万元，大幅增长85.83%，虽绝对额不大，但成长趋势值得期待。其中公司持股45.05%的中农网公司2014年收入73.13亿元，大增166.07%，净利润3707万元，大幅增长238.54%，为公司贡献1670万元权益净利润，该公司旗下的昆明糖网、广西茧丝网等大宗电子交易平台均有较好发展；2012年成立的深圳前海农产品交易所(全资子公司)报告期2014年开展业务，实现收入883万元，培育期亏损1786万元；电子商务公司亏损990万元。
报告期内，公司电子商务业务又有新进展：(A)前海农产品交易所新增发布了三个单品指数，目前已经包含前海·中国生鲜农产品批发价格指数、前海·中国蔬菜批发价格指数和覆盖马铃薯、红富士苹果、大蒜、鸡蛋、大白菜、生姜和白条猪等7个品种的单品指数；(B)海吉星商城(www.hjxmall.com)正式启动运营，报告期内完成水果、蔬菜、肉类等12大品类上线；(C)上海公司“上农批”进出口农产品B2B交易平台(www.shncpshop.com)正式上线，并创建“生鲜农产品电子商务孵化基地”。
(3)供应链管理：该业务板块总体实现4.34亿收入，同比增长29.2%，实现2568万元净利润，同比增长105.93%，贡献1931万元权益净利润。其中：公司控股75%的农产品小贷公司2014年收入2693万元，同比增长101.87%，实现净利润805万元，同比增长39.03%，为公司贡献604万元权益净利润；公司持股40%的融资担保公司2014年收入5239万元，增长67.7%，实现净利润726万元，同比略降18.79%，贡献290万元权益利润；星联国际供应链管理公司实现7321万元收入，同比大增598%，暂仍亏损95万元；检测科技中心公司收入998万元，同比增长77.26%。
供应链管理子业务板块涵盖的小贷、担保、供应链管理和检测科技中心等，均处于收入快速增长阶段，并已经开始有较明显的净利润贡献，正逐渐成为公司核心主业，并有望依托公司实体市场和电商平台，继续完善布局，快速成长。
2。公司2015年的重点工作计划
公司年报指出，2015年是公司转型升级的关键时期，重点工作计划如下：
(1)采用多种模式提高实体批发市场投资开发、运营效率；切实推进新增电子结算项目数和电子结算品种数；全面搭建会员制体系；推动实体市场间及实体市场与电商平台之间的联动；
(2)整合电子商务业务资源，充分激发电商业务的活力；
(3)继续稳步推进供应链业务，提升围绕新业务的供应链增值服务能力；
(4)进一步盘活存量资产，服务于公司战略；
以上每一项均指向公司面向未来的转型，公司有望依托此前积累的深厚资源，打造线上线下融合的农产品流通交易大平台，并积极探索电商、供应链管理等创新增值业务，有利于培育新的、更快成长的盈利来源。
3。生命人寿持股增至29.97%，逼近国资大股东(29.99%)
生命人寿自2012年参与公司增发占发行后总股本3.24%之后，后续陆续通过二级市场多轮增持，截至2015年一季度，生命人寿已持有公司50861.7万股，持股比例为29.97%；而深圳国资委及全资子公司远致投资合计持股50881.4万股，持股比例为29.99%，非常接近。即便考虑其他两家国资(广深铁路和深圳人力和社会保障局)所持的2.38%的股份，合计也仅32.36%，略高于生命人寿2.39个百分点。
股权争夺的预期再次升温，虽然我们预期深圳国资不会轻易放弃对公司的控制，但考虑到股权争夺的趋紧，将加速公司推进可能的提升控制权的举措，值得关注。
4。对农产品投资价值的观点、盈利预测及估值
(1)战略升级，平台型公司架构已形成。2007年以来，公司先后推行“归核化”(剥离非核心的亏损资产)、“网络化”(加速布局实体市场并推进电子结算，打造统一的后天体系)战略，最终搭建完成“虚实结合、轻重平衡”的农产品交易大平台，战略第次升级，尤其是2012年底成立的深圳农产品交易所有限公司，为公司未来盈利成长孕育了成长空间。这使得公司在巨量交易额流转情况下，其盈利不仅来源于交易本身，更因交易平台上沉淀有大量的商流、物流、信息流、资金流等，从而孵化出各类潜力巨大的衍生业务。公司目前已经对电商、金融服务和物流供应链管理等进行了较充分的布局。
(2)物业价值大，并有望形成持续出售部分商铺兑现盈利，支撑主业和新业务发展。公司现在全国14个城市运营17家实体市场(另有7个在建或筹备开业市场)，拥有自有土地面积已达573万平米，权益自有土地为421万平米，其中权益商业用地为117万平米。按公司当前318亿元市值计算，对应每平米土地价值约为7500元。我们测算公司所持权益土地面积的价值约494亿元，若考虑扣除净负债(2014年一季度末数据计算为33亿元)，其重估价值仍有约460亿元左右，较当前市值尚有45%左右空间。
(3)公司实体网络体系和综合立体化的电子交易体系相结合有机会成为农产品流通领域里线上线下融合的、产业链一体化、2000亿交易额流转和增值服务价值巨大的生态圈，值得期待！
(4)盈利预测与投资建议。我们预测公司2015-2016年EPS为0.29元和0.21元，其中主业EPS为0.06元和0.09元。公司目前331亿市值对应2015年PE约67倍，对应2015年一季度末净资产的PB为6.8倍。
考虑到公司具有较高的资产重估价值，且未来有望成为线上线下融合、价值空间巨大的生态圈型公司，中长期价值更高。
按2015年一季度末净资产给予9倍PB，目标价25.9元，维持“增持”评级。
风险与不确定性。新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性；转型进展不确定性；非经常损益对利润的扰动。
三六五网：业绩符合预期，业务布局稳步推进，维持买入评级
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：余李平 日期：2015-04-27
事件：公司公布15 年一季报，实现营收1.27 亿元，同比增长22.6%，实现归属于上市公司普通股股东净利润2407 万元，同比下降46.2%；EPS为0.3 元，业绩符合我们预期。
营收保持稳健增长，利润因新业务投入加大而同比下降：公司营收同比增长22.6%表明传统主营业务仍保持稳健增长，净利润同比下滑主要源于：1)因14Q1 地产景气度旺盛导致同比基数较高；2)因公司装修宝、安家贷、小区宝等新业务今年全面展开推广和市场开拓，导致市场营销推广费用显著增加，其中15Q1 公司销售费用同比增长80.8%，管理费用同比增长72.4%；我们认为公司全年业绩仍将维持稳健增长，驱动来自于已有布局城市的市占率提升以及网盟百城战略的推进，未来公司不排除通过股权并购等方式快速切入到新增市场中。
黑天鹅事件对公司经营不会产生影响：前期河南省汤阴县人民检察院对公司及公司原董事长胡光辉先生的诉讼案件目前尚未审判，公司存在胜诉可能；同时考虑到本次案件情节并不严重，未使国家利益受到重大损失，倘若公司败诉量刑标准也会酌情考虑，公司最坏可能会被判处小额罚金，对公司经营不会产生重大影响；公司自14 年起开始聘请了以齐东为代表的职业经理人管理团队负责公司日常经营活动，公司发展战略前瞻清晰，团队执行力高效，业务稳步推进，近期我们观察到公司的装修宝业务在最核心的如何打通建材厂商供应量环节出现明显突破，用户资金托管量也在快速上升(超过7000 单，3 月份至今接近5000 单)，公司房产o2o 和安家贷业务的推进情况同样表现不错，后续发展值得期待。
业绩预测与投资建议：我们维持对公司的盈利预测，预计15-16 年公司分别实现营收7.2 亿元和10.9 亿元，分别同比增长51.3%和51.1%，实现净利润2 亿元和2.7 亿元，对应EPS 为2.5 元和3.36 元，当前股价对应PE 为70 倍和52 倍；我们认为公司是A 股鲜有的具有业绩支撑的垂直互联网潜在龙头企业，“三大O2O+大金融”战略布局前瞻，优秀管理团队将确保公司把握住战略发展机遇期，我们维持公司买入评级，提高公司目标价至260 元。
风险提示：地产景气度下滑；地产O2O 和装修宝商业模式风险。
苏宁云商：三重奏(基本面扎实+安全边际+互联网零售风口)，大象起舞
类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司 研究员：胡彦超 日期：2015-05-07
投资要点
苏宁云商今日涨停，我们的点评如下：
产业高度看苏宁云商：
传统零售企业转型互联网零售无成功的模式可参照，探索期所付出的代价不可避免，但长期来看，转型期间所形成的有效商业模式，积累的运营经验以及重塑的组织架构、企业文化将成为企业深厚的护城河。
基本面扎实，业绩稳健增长：
根据我们的预测，2015年，苏宁云商线上收入保守估计317亿以上，线下相比去年持平或者略微改善，经过两年多的调整，苏宁云商线上线下融合运营通畅之后，公司GMV持续稳健增长是大概率事件。
安全边际较大，未来市值向上空间巨大：
目前，苏宁易购进入快速增长轨道，用户体验、自有流量快速提升，品类结构改善，SKU逐步丰富，给予苏宁易购部分PS2.0，保守估值650亿。线下部分，苏宁推出互联网实体产品——苏宁云店，具备社交价值、渠道价值、媒体价值、场景体验价值、仓储服务价值等，苏宁云店有望引起苏宁线下价值的重构，若仅以传统价值估值，参照国美/百思买，给予线下PS0.35左右，保守估计300亿元左右。考虑在互联网零售发展趋势下，零售的线上线下边界日益模糊，苏宁作为传统零售转型互联网零售的先行者，拥有产业发展的最大资源禀赋，在人员方面，大股东具备绝对控制权，管理层调整优化，员工具备狼性执行力，给予苏宁“线上+线下+金融+物流”生态圈一定的估值溢价，苏宁云商市值保守估计1100亿元左右，合理市值1320亿元，对应目标价17.8元，重申“买入”评级。
怡亚通：业绩维持高增长，规模效应已显现
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2015-04-29
利润大幅增长符合预期，毛利率开始回升：公司2014年营业收入219.5亿元，同比增长90.6%，归母净利润为2.1亿元，同比增长55.9%；其中四季度营业收入58亿元，同比增长38%，大幅低于全年营业收入增长率。公司全年毛利率7.34%，同比去年下降1.3个百分点，主要是由于低毛利率深度供应链业务占比上升。
深度供应链规模效应显现，盈利性与现金流有望持续改善：公司销售费用率0.47%，同比降低0.16个百分点，同比增长41%，管理费用率3.97%，同比降低1.18个百分点，同比增加47%，扩张规模效应显现，公司2014年新增合资公司60家，目前超过100家。预计随着新设合资公司数量增速逐步放缓，管理成本增幅有望继续放缓；公司各项运营指标改善有助于节约财务费用，公司应收账款周转天数、存货周转天数为74、47天，比去年下降18、3天，运营状况持续改善降低业务所需资金，公司也尚有12亿元非公开增发待发，均能逐步改善经营性现金流，降低财务费用。公司资产负债率82%，潜在降息将通过降低财务费用成为业绩超预期重要因素。
两天两地一平台为骨架，搭建金融服务平台与终端营销平台：公司发展骨架为两天两地一平台骨架(宇商网、和乐网、380分销平台，和乐超市、物流主干网)，成立金融服务平台(www.380fs.com)，设立个人和小微企业贷款的入口，拟整合终端传媒，建立电视联播网，通过安装怡亚通传媒系统助力零售门店互联网化。我们认为公司基于渠道提供传媒与金融等服务具有广阔发展想象空间。
投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价40.6元。我们看好公司业绩快速增长，规模继续扩张预计公司2015年-2017年的收入增速分别为65.3%、53.5%、41.3%，净利润增速分别为81.6%、44.1%、42.1%，成长性突出；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为40.6元。
风险提示：区域扩张速度大幅放缓，战略执行力度较慢。
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